Die Mär vom starken Franken – Viele fallen darauf herein

Mit dem Wechselkurs ist es ähnlich wie mit den Löhnen: 10 Prozent mehr Lohn bringen nichts, wenn die Preise vorher um 15 Prozent gestiegen sind. Man spricht dann davon, dass der «reale» Lohn gesunken ist. Unter dem Strich kann man mit dem auf dem Papier höheren «Nominal»-Lohn dann sogar weniger kaufen als vorher.

Bei den Wechselkursen ist es ähnlich: Eine Aufwertung des Frankens um 20 Prozent bedeutet, dass man für einen Franken 20 Prozent mehr Dollar kaufen kann. Doch das nützt den Schweizern, die in die USA reisen oder Waren aus den USA kaufen wenig, wenn die Preise in den USA inzwischen stärker gestiegen sind als in der Schweiz. Sie können dann sogar weniger kaufen als vorher. Auf dem Papier (nominal) hat sich der Franken zwar aufgewertet, aber «real» – in Kaufkraft gemessen – abgeschwächt.

Und so sehen die Zahlen tatsächlich aus:

Von 2015 bis 2025 hat sich der Schweizer Franken gegenüber dem Dollar um satte 20 Prozent aufgewertet. Aber eben nur der nominale Wechselkurs.

Im gleichen Zeitraum sind die Preise in den USA um 35 Prozent gestiegen, in der Schweiz jedoch nur um 8 Prozent. Die Preise sind also in den USA um 27 Prozentpunkte stärker gestiegen als in der Schweiz. 

Fazit: Unter dem Strich hat sich der Schweizer Franken in diesen zehn Jahren gegenüber dem Dollar – real, in Kaufkraft gemessen – sogar etwas abgewertet. Der Franken ist trotz der Aufwertung um 20 Prozent real schwächer geworden.

Die unterschiedliche Teuerung beeinflusst die Wettbewerbsfähigkeit

Der Unterschied bei der Teuerung beeinflusst die Wettbewerbsfähigkeit genau so stark wie eine Änderung des Wechselkurses:

Wenn die Preise in den USA um 35 Prozent steigen, kann die Schweizer Exportindustrie ihre Produkte in den USA entweder zu den dort gestiegenen Preisen verkaufen, oder sie erhöht ihre Preise in den USA nicht und hat damit gegenüber der Konkurrenz in den USA einen Wettbewerbsvorteil.* 

Dieser Vorteil wurde in den Jahren 2015 bis 2025 geschmälert, weil sich der Franken gegenüber dem Dollar um 20 Prozent aufgewertet hat. Allerdings sind die Preise in den USA um 27 Prozentpunkte stärker gestiegen als in der Schweiz. Deshalb blieb Ende 2025 immer noch ein Vorteil für die Exportindustrie.

Aus Sicht der Schweizer Touristen: Dank der Aufwertung des Frankens erhalten sie für ihre Franken mehr Dollar. Trotzdem wird der Aufenthalt in den USA nicht günstiger. Grund: Die Preise in den USA sind im gleichen Zeitraum viel stärker gestiegen als in der Schweiz. Trotz des stärkeren Frankens können die Schweizer in den USA weniger kaufen als vorher.

Für die Exportwirtschaft ist die EU noch wichtiger

In die USA exportiert die Schweiz wertmässig rund 20 Prozent aller Exporte. Es folgen Deutschland mit rund 11 Prozent und die übrigen EU-Länder mit gut 40 Prozent.

Im Folgenden ein Vergleich der Schweiz mit Deutschland allein, mit der ganzen EU und mit den USA:

Inflation von 2015 bis 2025		Teuerung Differenz Prozentpunkte	Aufwertung des Frankens 2015 bis 2025	Vorteil/ Nachteil Franken**
CH	+ 8 %
D	+ 27 %	+ 19	14,2 %	–   5%
EU	+ 32 %	+ 24	14,2 %	– 10 %
USA	+ 35 %	+ 27	20,0 %	–   7 %

**Hier werden zwei unterschiedliche Dinge verknüpft: eine Inflation (in Prozentpunkten) und eine Kursänderung (in Prozent), weshalb man sie nicht direkt vergleichen kann. Aber ökonomisch fallen 19 Prozentpunkte Inflation stärker ins Gewicht als 14,2 Prozent Aufwertung.

Gegenüber dem Euro ist der Franken von 2015 bis 2025 noch schwächer geworden als gegenüber dem Dollar (siehe Vorteil/Nachteil Franken). Sogar gegenüber Deutschland allein, wo die Teuerung geringer war als im Durchschnitt der EU, hat sich der Franken im Vergleich real leicht abgewertet.

Fazit: Es ist eine Mär, dass der auf dem Papier (nominal) stärker gewordene Franken der Schweizer Exportwirtschaft geschadet hat. Denn real – unter Berücksichtigung der Teuerung im In- und Ausland – ist der Franken sogar etwas schwächer geworden.

Der real schwächere Franken hat dazu beigetragen,, dass die gesamten Exporte der Schweiz von 2015 bis 2025 – ebenfalls real – um rund 30 Prozent zunahmen. Im gleichen Zeitraum erhöhte sich das reale Bruttoinlandprodukt der Schweiz nur um 16 Prozent.

Die Exportwirtschaft hat also alles andere als unter einem angeblich zu starken Franken gelitten. Es ging ihr sogar viel besser als der Wirtschaft im Inland.

Zur Exportindustrie gehören auch die ausländischen Gäste der Tourismusbranche. Auch diese profitierte vom real eher schwächer gewordenen Schweizer Franken: Im Jahr 2025 übernachteten sechs Prozent mehr Ausländerinnen und Ausländer in Schweizer Hotels als im Jahr 2015.

Trotz der realen Abwertung des Frankens seit 2015 erklärt die Uhrenindustrie, sie sei in erster Linie wegen des starken Frankens frustriert und nicht etwa wegen der Strafzölle von Donald Trump oder der schwächeren Nachfrage in China.

Der starke Franken untergrabe die Wettbewerbsfähigkeit der Exportindustrie, behauptete Swatch-Chef Nick Hayek. In der «SRF»-Tagesschau klagte er: «Die Stärke des Frankens ist aktuell so übertrieben gegenüber allen Währungen, dass es unmöglich wird, in diesem Land weiter Industrieprodukte herzustellen.» 

Auf die reale Abwertung des Frankens angesprochen, meinte Swatch-Chef Nicolas Hayek gegenüber Infosperber, die Exporteure könnten ihre Preise in den USA «nicht automatisch» der Teuerung anpassen. Die inflationsbereinigte Ansicht der Wechselkurse sei «nur ein theoretischer Vergleich für die Statistiken der Nationalbanken». Jedenfalls habe «ein zu hoher Schweizer Franken einen weit grösseren Effekt auf die Volkswirtschaft als viele denken». Der hohe Franken habe die Swatch-Konzernrechnung 2025 mit 308 Millionen Franken belastet. Im Januar und Februar seien weitere 120 Millionen dazugekommen.

Das Staatssekretariat für Wirtschaft (Seco) bestätigt allerdings: «Für die Wettbewerbsfähigkeit ist nicht der nominale, sondern der reale Wechselkurs entscheidend.» Preisbereinigt und handelsgewichtet bewege sich der Franken auch seit Mitte 2025 «relativ stabil».

Die Nationalbank wollte zur Abwertung des Frankens seit 2015 nicht Stellung nehmen. 

Positive Effekte für die Volkswirtschaft

Grundsätzlich gilt: Waren, die wir in der Schweiz produzieren, jedoch nicht selber konsumieren, sondern ins Ausland exportieren, nützen der Schweizer Bevölkerung nur bedingt: 

• Mit den Einnahmen aus Exporten kann die Schweiz die Importe aus dem Ausland finanzieren. Allerdings exportiert die Schweiz viel mehr, als sie importiert. 
• Die Exportindustrie beschäftigt etwa 15 Prozent aller Arbeitnehmenden. Mehr Exporte brauchen mehr Beschäftigte und tragen zur Zunahme der Bevölkerung bei. 

Entgegen den Aussagen von Nick Hayek hätte ein real stärkerer Franken für die Volkswirtschaft grosse Vorteile:

Je stärker die Kaufkraft des Frankens ist, desto weniger Güter und Dienstleistungen muss die Schweiz exportieren, um mit den verdienten Dollars, Euros oder Yens eine gleiche Menge Güter und Dienstleistungen aus dem Ausland zu kaufen.

«Lässt die Nationalbank den Franken stärker aufwerten, steigt für die Einzelnen die Kaufkraft von Vermögen und Einkommen», stellte Ariel Jost von der Universität Luzern fest. Er war Chefökonom bei Wellershoff & Partners und Mitarbeiter der Nationalbank.

«Der starke Franken bringt uns Wohlstand», titelte die «NZZ am Sonntag» über ihrer eigenen Analyse.

Tatsächlich hat ein real stärkerer Franken folgende Vorteile:

• Die Schweiz kann Benzin, Gas und Heizöl, sämtliche Rohstoffe, Zwischenprodukte, Konsumgüter und Lebensmittel günstiger importieren.
• Die Kaufkraft der Schweizerinnen und Schweizer steigt. Sie können mit dem gleichen Einkommen mehr Waren und Dienstleistungen kaufen.
• Reisen ins Ausland werden günstiger.
• Um die gleiche Menge der günstiger gewordenen Güter aus dem Ausland zu beziehen, muss die Schweiz weniger Waren ins Ausland verkaufen. Es braucht weniger Arbeitskräfte in der Exportindustrie.
• Im Inland erhöht sich der Wettbewerbsdruck, was zu höherer Produktivität führt.
• Weil importierte Waren günstiger werden, müssen wir für gleiche Einkäufe weniger arbeiten. Oder – was weniger erwünscht wäre – wir können mit gleich viel Arbeit mehr konsumieren.
• Ein real stärkerer Franken bremst die Zuwanderung und das Bevölkerungswachstum.***
• Das Ausland muss für Produkte aus der Schweiz höhere Preise zahlen.
• Schweizer Unternehmen können Firmen im Ausland günstiger kaufen.

Je nachdem, ob Wettbewerb herrscht oder ob Oligopole den Markt beherrschen, lassen sich die Vorteile mehr oder weniger stark realisieren.

***FUSSNOTE
Wenn man die Beschäftigung und damit die Zuwanderung bremsen will, sollte dies weniger mit Abgaben oder administrativen Massnahmen geschehen, erklärte Boris Zürcher im Oktober 2024 als abtretender Arbeitsmarktchef des Bundes. «Erfolgsversprechender» wäre es, wenn die Nationalbank einen teureren Franken zulassen würde, um den «Zuwanderungssog» zu bremsen.
Aufgrund der Folgen des Frankenschocks von 2015 titelte «NZZ»-Wirtschaftsredaktor Hansueli Schöchli: «Franken-Schock bremst Zuwanderung».